从云计算到广告生态，Amazon 是否正在酝酿下一次历史新高？
多项增长催化因素有望推动 Amazon 的股价在未来数月内继续上行，甚至突破历史高点。
需求可见性显著提升
Amazon 旗下的云计算平台 AWS 在第三季度实现 同比 20.2% 的收入增长，达到 330 亿美元。企业在人工智能（AI）基础设施上的支出快速增长，推动 AWS 的订单积压（backlog）升至 2,000 亿美元，为公司提供了极为清晰的多年期收入可见性。
在技术层面，Amazon 的自研芯片（如 Graviton 与 Trainium）显著强化了 AWS 的性价比优势，相较于高度依赖第三方芯片的其他云计算巨头更具成本与性能竞争力。此外，公司计划在 2027 年前将数据中心容量翻倍，这不仅有助于进一步降低单位成本，也将吸引更大规模、更高算力需求的企业级工作负载。
在资本投入方面，Amazon 预计 2025 年资本开支将达到 1,250 亿美元，并计划在 2026 年投入更高金额，主要用于持续扩展其 AI 基础设施版图。这一高强度投资周期，正在为 AWS 的长期增长奠定坚实基础。
广告与零售业务：高利润率的第二增长曲线
广告业务已成长为 Amazon 第二重要的增长引擎。第三季度，广告收入 同比增长 22%，达到 177 亿美元，主要得益于其覆盖消费者全购买路径（full-funnel）的广告产品组合在各环节的出色表现。
具体来看，通过 Prime Video 和直播体育内容投放广告，有助于在大规模受众中提升品牌认知；而在购物决策点（如搜索和商品页）投放的赞助商品广告，则显著提升了转化率。同时，Amazon 与 Netflix、Spotify、Sirius XM 等优质内容平台的合作，使广告主能够通过 Amazon 的**需求方平台（DSP）**获取高质量广告库存。
TD Cowen 分析师 John Blackledge 预计，2025 年 Amazon 广告业务收入将达到 680 亿美元，并贡献 约 35% 的公司整体经营利润。这意味着，尽管广告在总营收中的占比仍低于 AWS 和零售业务，但其盈利能力明显更强，正逐步成为 Amazon 利润结构中的关键支柱。
长期视角下，Amazon 仍具吸引力
Amazon 股价虽已刷新历史高点，但从业务结构和增长动能来看，公司似乎正在迈入新一轮加速增长阶段。对于能够承受短期因获利回吐而导致的股价波动、并聚焦长期价值的投资者而言，Amazon 仍然是一个具备吸引力的长期配置标的。
