美投君:两大回调导火索 两个大跌救生圈

美股快讯 2021年9月20日11:09:02
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最近两周的市场并不太平,过去10个交易日内,大盘下跌了8次,只上涨了2次。不少人担忧,持续了近一年的不讲道理的上涨,是不是就要到头了?

美投君:两大回调导火索 两个大跌救生圈

01 前言

最近很多看官都留言给我说,让我讲讲现在的市场。确实,最近两周的市场并不太平,过去10个交易日内,大盘下跌了8次,只上涨了2次。不少人担忧,持续了近一年的不讲道理的上涨,是不是就要到头了。现在存着子弹等回调的人蠢蠢欲动,又担心是虚晃一枪。满仓干的人瑟瑟发抖,就怕这波要真的带你走。

但其实实话讲,最近的市场真的没有什么新东西可以分析。一直看美投君文章的老观众一定了解,市场上不管是已经发生的,还是正在发生的大事,咱们基本已经都掰开揉碎分析过好几轮了。其实投资者也了解,风险还是那些,没有缓解,也没有增加。能期待的好消息也乏善可陈。市场涨涨跌跌,连写新闻的媒体,都快编不出市场涨跌的理由了。

所以我觉得,我也没必要在这儿故弄玄虚,也没必要把分析过的东西再拿出来分析一遍。这期文章我打算多跟各位聊聊我个人对于当前市场的一些看法,很多想法都很主观,不一定对,给大家做个参考。最后我也会谈谈我认为的,现在市场上的投资机会。

02 市场现况

市场涨到现在这个阶段,面临着一个很尴尬的境地。一方面众多风险正在蓄势待发,比如美联储缩减QE,长期利率上涨,拜登的加税政策,Delta病毒引发的供应链问题和劳动力短缺,中国的监管风险等等等等,哪一个拉出来都够投资者喝一壶的。另一方面好消息却乏善可陈,目前能期待的,就只有上述风险别来得太猛。

所以也不难理解,为什么最近市场上的悲观情绪如此浓重。MS,花旗,高盛等投行都纷纷大幅下调了今年第三季度的GDP,也下调了今年标普500的目标价。Morgan Stanley更是喊出了年内会出现15%以上的大回调。我相信,现在看文章的各位看官,多数也对接下来的市场走势心里含糊。其实美投君也是如此,天天给你们做新闻,分析市场,分析公司,也让我无时无刻不在思考,这市场到底还能涨多久?我现在有了一个大致的想法,也可以跟大家分享一下。

我认为今年内,市场继续强劲上涨的可能性已经不不高了。如今像QE这样推动股市上涨的动力已经是强弩之末,而众多风险却在蓄势待发。市场的估值也已经高的离谱,考虑了未来12个月增速的标普500的PE已经达到21,比历史平均水平高出了35%。虽然目前经济基本面没有出现太大问题,美国经济还在稳步复苏。但是这样的市场,依旧迫切的需要一个像样的回调,才能更健康的继续上涨。

我相信这么想的人不止我一个。多数投资者心里也清楚市场表现的异常。但是市场往往是最调皮的,当多数人都认为他不行的时候,他偏偏会继续上涨。这和市场上的非理性情绪有关,这个问题行为金融学能很好的解释。不过这个话题很大,以后我慢慢给大家讲。如果你翻看美股的历史,会发现这种明知山有虎,偏向虎山行的股价走势比比皆是。

比如17年底18年初那波回调,就是在人们已经看到区块链的疯狂,也已经收到美联储加息的预警后,仍在17年底时,不讲道理的上涨。最终导致18年初的那波回调的幅度巨大,引发了不小的恐慌。美投君自己当时就是给那波非理性情绪添砖加瓦的人,所以我印象深刻。

如果远的大家不清楚,近一点的去年疫情前,相信不少人还记忆犹新。一月初疫情就已经在中国全面爆发,2月也已经蔓延至欧洲很多国家。要知道2月底美股崩盘时,世界第二大经济体中国已经全面封城近一个月了。即便他们当时不知道自己也要被封,但单独中国封城对美国经济的影响就已经很大了。美股投资者不是不知道负面影响,而是选择视而不见,股市依旧头也不回的上涨。这也某种程度上加深了后来崩盘的幅度。

所以我是希望这次市场能尽快出现一定幅度的回调的,但是它能有多淘气谁也说不准。可以说,他现在持续上涨的越久,最终回调的幅度就会越大,造成的恐慌也会越深。但即便没人能够说的准,美投君也不打算放弃去摸摸市场的脉门。虽然短期市场无法预测,但哪个投资者不是没事儿就预测个市场,预测个股票啥的呢?预测的准不准无所谓,关键是预测这个活动能够激发很多好的思考。那接下来,我就斗胆跟各位看官聊聊我认为的回调导火索和时间点。

03 回调的第一个导火索

这第一个可能的导火索是第三季度财报的发布。财报季的表现是有讲究的,公司股价能不能上涨很大程度上取决于实际业绩与分析师预期的比较。可以说,有时候分析师预期比公司实际业绩更为关键。在经济遭遇困难,市场担忧加剧时,分析师往往会下调预期。而一旦公司表现没有那么糟糕,股价就会逆势上涨。这就是我们在去年第三季度财报季看到的情况。

而当经济已处于复苏周期中,公司业绩又持续表现亮眼时,分析师往往会上调他们的预期。这其实是最危险的时候。因为留给公司的容错率显著下降了。一旦公司复苏出现什么坎坷,就很难在击败分析师上调的预期。公司股价就会出现大面积的下降。而这很可能就是今年第三季度会发生的情况。

今年上半年,尽管复苏道路并不是一帆风顺,但总体来讲公司们并没有遇到太大挑战。反而是被憋坏了的消费者们在需求端给了很大动力。但后来复苏道路上最大的威胁,Delta变种病毒出现了。其实一开始问题还不大,公司们靠着之前居安思危积攒的库存都能撑过一段时间。但Delta病毒的持续时间之久,影响力之深显然已经超过人们的想象了。

其中一大影响就是供应链短缺的问题加深。Delta病毒使得对病毒0容忍的中国再度关闭一些重要的海运港口,最近厦门的疫情又有再起之势,不知道会不会有更多港口因此关闭。东南亚的疫情则更为严重,一些国家再度选择了闭关封城,很多工业原料和商品不是没人做,就是做了运不出。供应链问题是有滞后性的,很多人即便知道供应链出了问题,亲身感受不到还是会不以为然。这就跟去年3月美股崩盘前,很多美国投资者觉得中国的封城没疼到自己肉上是一样的。

除了供应链问题,劳动力短缺也是一个不断加深的现象。随着疫苗的普及,劳动力本应在现在这个阶段陆续进入市场。但实际情况并非如此。不管是出于对病毒的担忧,还是在家躺习惯了不愿工作,劳动力市场一直非常疲软。企业确实难以招到员工,不仅用工成本增加,而且生产效率也受到了影响。

第三季度,这些问题可能会集中爆发。这不仅会影响公司业绩,同时也会对美国的经济复苏造成冲击。最近各大机构纷纷下调了第三季度的GDP增速。美银把美国第三季度GDP预期从7%下调至4.5%,高盛则连续两次下调,从9%下调至5.5%,MS甚至直接砍半,将Q3 GDP预期从6.5%下调至3.4%。

其实投资者不怕经济不好,公司业绩不行。怕的是人们以为一切向好,但实际却外强中干,那就糟糕了。第三季度财报季,就是一个非常关键的检验美股公司是否外圆内也方的机会。

04 市场的第二个导火索

第二个导火索可能会是长期利率的飙升。我们看到最近市场下跌,长期利率已经开始有所反应,从低点1.2%上升至1.38%。但这个水平显然还是不够的,依旧严重脱离了经济基本面。我们之前分析过,长期利率在年底前大概率会涨到1.9%到2%。这就意味着,接下来长期利率大概率会有一波势头凶猛的急涨。具体效果,大家可以参考今年2月的那次长期利率的飙升。

不过,不像财报季的时间是事先安排好的,长期利率的涨跌受市场供需影响,时间点很难把握。咱们只能靠猜。我认为一个比较可能的时间点,是在美联储宣布具体Tapering计划的前后。最近市场连续下跌,有人猜测可能是担心美联储下周例会会放大招,公布Tapering的具体计划。我个人并不这么认为。现在从美联储公开发布的消息来看,美联储内部鹰派和鸽派两种观点还并没有达成统一意见。他们不会在这样的分歧中贸然公布Tapering消息。况且,之前美联储主席鲍威尔承诺,在Tapering之前会给市场一个明确的提示。而到目前为止,市场并没有受到类似的信号。

我认为11月份的美联储例会可能会是一个更好宣布Tapering的时机。届时Delta对于经济影响已然明朗,在这之前,美联储也可以逐渐释放出更加清晰的信号。投资者也有足够长的时间做好准备。所以10月中到11月中的这段时间可能会是,长期利率出现异动的时机。而这其实也是第三季度财报季的时间。

如果我们回看历史,其实2018年的第三季度就出现过类似的情形。当时企业因为担心贸易战和整体经济增速放缓,在第三季度财报中纷纷发出预警。与此同时,美联储也进入了加息通道。两者相加,导致市场出现抛售。标普500入熊3个月,累计下跌了近20%。此次美股会不会重蹈18年的覆辙,我们拭目以待。

05 市场的机遇

咱们上面一直在谈风险,但风险永远伴随着机遇。虽然我认为市场需要一定的回调,但是我认为这个回调的幅度并不会太大。当然前提是,回调很快会发生,不会经历太久的非理性疯狂。我认为,如果回调在近一个月内发生,那么幅度不会超过10%。最关键的是,即使出现回调,回调的时间应该不会持续太久,反弹的力度也会很大。这将会给咱们投资者一个绝佳的Buy The Dip的机会。为什么这么说呢?

一个很重要的原因是,目前投资者手中持有史无前例的天量资金。而且目前可替代的投资品很少,这些资金无处可去,只能进入美股,从而会形成一个天然的下跌保护。数据显示,美国家庭的现金持有量处于历史高位。手持这么多存款,不投资股票还能投资什么呢?投资债券吧,债券收益率都快赶不上通胀了。不投资留着现金的话,那通胀的影响将会更大。在没有更好的投资渠道的情况下,即使投资者明知股市有风险,他们还是会不断将资金放入股市中。

美银的数据显示,本周有512亿美元的资金净流入股市,而现金为618亿美元的净流出。这是7年以来的最大值。要知道,这是在市场表现不佳的情况下实现的。这说明市场可能会因为某些风险开始下跌,但是在资金面的支撑下,反弹的力度也会很大。

06 市场上的投资机会

到这里,关于市场回调的预测就猜的差不多了。最后有一个很重要的点要提醒大家,预测回调对于我们正视风险,思考投资有多帮助。但他最大的副作用是,很多人会因此在现在这个阶段不敢投资。都揣着子弹等回调,结果很容踏空应有的盈利。对于这样的朋友,我也给你们准备了一颗定心丸。我认为,虽然目前市场处于高位,上涨空间已经收窄,但是这并不代表局部不存在机会。如果你仔细观察市场会发现,其实真正能走出像大盘这样漂亮的2点方向曲线的股票并不多。

根据CNBC的统计,目前标普500中,有15%的公司距离高点跌幅超过了20%。尤其是对于经济极为敏感的小盘股表现不佳,距高点下跌超过20%的比例高达48%。板块中,零售业和工业板块是重灾区,如Gap距离高点下跌36%,航空股AAL也有26%的回撤。这些行业和公司表现不佳,主要原因就是因为Delta变种病毒对经济的拖累,而这些公司又都是经济敏感型企业,受到的冲击自然不小。

而我们知道,股市是经济的先行指标。当Delta影响最重的时候,往往就是股价开始反弹的时候。从下图中我们可以看出,美国这波Delta变种病毒引发的病例已经度过了巅峰,出现了下降的趋势。加上美国政府和企业对于疫苗接种的措施更加强硬,相信这波疫情会就此往好的方向发展。所以我认为,现在是投资经济敏感型股票的好机会。

美投君:两大回调导火索 两个大跌救生圈

可能有看官会问,那如果大盘出现回调,这些公司不也得跟着下跌吗?确实,但我认为他们的跌幅会相对较小,而且反弹的力度也会是最大的。与其去等待不知何时会到来的回调,承担踏空损失,不如现在就埋伏一些估值合理的经济敏感型企业。因为虽然第三季度他们的业绩可能会受影响,而且这些影响多半也已经Price In到股价之中了,但是第四季度他们的复苏也会非常强劲。这给予了这类股票,在年底前相对较好的爆发力。

在选股时,我会选择经济敏感性大于成长性的股票。比如工业和旅游业都会是不错的选择。因为成长性公司会受到更强的长期利率上涨的负面影响,回调时会承受更大的压力。但经济敏感型公司,完全可以靠着年底的旅游购物季,以及疫情的好转等因素,实现股价的反弹。另外,银行板块也会是不错的经济敏感型股票的选择。他既能够吃到经济复苏的福利,同样也受益于长期利率的上涨,起到一定的对冲风险的效果。

07 结语

今天这篇文章说的内容比较主观,很多都是我个人的一些对于市场的看法。最近美投君做了很多关于股市风险的研究。一个学术界的争论引起了我的注意。主题是,美股到底会因为什么原因结束长达10多年的牛市?针对其中最大的一个风险,正反两派学者展开了激烈的辩论。美投君翻阅了大量的学术论文和资料,为各位看官总结出了正反两方的核心观点。研究到最后,我感觉结论已经不那么重要了,重要的是这个思考投资的过程。这是行业内人士,以及咱们散户投资者少有一种思考维度,给了我很大启发。如果你也想从不一样的角度来思考投资,打开你的视野,欢迎移步YouTube订阅我的会员频道,观看最新视频。

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