10月CPI公布,为何市场担忧“不合理”?

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我们先来关注一下今天最重要的宏观数据,CPI。CPI在现在这个节骨眼上,重要性又开始重新上升。原因就在于川普上台后,市场对于通胀的担忧又开始回升。而美联储的官员们也表达了一定观望态度,不排除会暂停降息。而如果通胀数据再次出现显著的回升,那么就有可能会导致美联储提前暂停,甚至再度转向、开始加息。这会是当前美股的最大风险之一。一旦美联储转向,那么所有的投资逻辑就都要推倒重来,而现在美股的高估值,也让这个风险变得更加危险了。那么我们应该如何看待并分析未来每次的CPI数据呢?我们不妨从这次的数据入手,梳理一下市场的逻辑。之后,我们对于每次CPI数据,就会有一个更大的把握了。

从市场的反映来看,这次CPI的数据是值得乐观的。从图中可以看出,CPI出炉后,标普500就出现大涨。那么这就意味着,这次的CPI数据减缓了市场对于通胀的担忧。而这可以成为一个重要的参考。那么具体的数据表现如何呢?数据显示,10月,美国的名义CPI环比上涨了0.2%,符合预期,也和上个月持平。全年则上涨2.6%,也符合预期,但高于9月份的2.4%。从这里就能看出一点,那就是市场并不在乎全年指标出现上涨。那是不是因为核心CPI有了更好的表现呢?我们继续往下看。

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这次,核心CPI环比上涨0.3%,全年则为3.3%,两者都符合预期,而且10月和上个月相比没有任何变化。大摩的分析师就表示,对于美联储来说,这次的CPI 没有任何意外,所以应该继续按照之前的步伐,在12月份的会议上降息。在CME上,投资者们也做出了改变,将12月份降息的概率,从原本的58.7%,提升到了80%以上,相当于从之前一半一半的预期,变为了基本确定。所以说,这一次的上涨的表现可以理解为是风险释放。

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实际上,如果认真思考一下这次市场的表现,会发现有很多不合理的地方。在川普当选后,市场担心的是,他的减税和关税等政策,可能会造成通胀。可是川普还没上任呢,所以这基本上对于通胀来说,是没有影响的。而且这次公布的CPI是10月份的数据,是在大选之前的数据。那么用一个大选前的滞后数据,来减缓对于未来的担忧,是不是有点莫名其妙?更何况,美联储这段时间的态度也表示不会轻举妄动,会等到了解了具体的政策以后,再考虑如何行动。比如说,鲍威尔在上周的例会就说,短期内,大选对于美联储的政策没有任何影响。可是如果我们看CME这段时间的表现,就会发现市场对于12月份暂停的可能性,在不断的升高。这样的走势,在我看来,就属于典型的没有实际支撑的担忧,任何下跌反而是我们投资者的机会。相信这样的情况,未来还会屡次上演。

而除了不合理之外,从这次CPI中,我们又能够得出什么结论呢?首先,美联储传声筒Nick就说,通胀虽然保持顽固,但还不足以阻止美联储12月份降息。这就意味着,通胀目前0.2%,0.3%的环比涨幅是美联储可以接受的,并不会影响整体的降息路径。从美联储最新的经济预测也能看出,官员们对于PCE通胀的预期,是在2025年降到2.1%,核心则降到2.2%,而现在的名义PCE已经符合2025年的目标了。核心通胀则还有一年多的时间去降温,所以现在美联储有很大的容错空间,转向的门槛非常高。虽然CPI和PCE计算方式有所不同,但结论没有变化。如果未来继续保持在这个范围内一段时间,那么就大概率不会改变美联储的立场。当然,如果环比涨幅进一步升高到0.4%到0.5%的水平,那绝对是值得警惕的。

其次,CPI整体降温的趋势还在延续。从细分数据上看,CPI里面最顽固的住房出现了一些好消息。虽然住房通胀,环比上涨了0.4%,出现了回升,但其中的租金通胀,并没有出现反弹,环比依然保持在0.3%和上个月持平,而且符合逐渐放缓的总态势。占比更大的屋主等值租金OER,环比上涨了0.4%,虽然也回升了,但是并没有涨回前几个月0.5%的水平,也呈现略微降温的状态。这就会给美联储信心,未来住房通胀会继续回落,从而拉低整体通胀水平。另一个较为滞后且顽固的成分,是汽车保费。这次汽车保费环比下滑了0.1%,而上个月是上涨1.2%,出现了显著的下滑,同样也是通胀降温的好消息。

当然值得注意的是这次二手车的表现。这次二手车环比大涨了2.7%,远高于前几个月的水平,如果二手车持续上涨,显然对于通胀有一定的威胁,不过可能性不大,因为汽车市场的竞争很激烈,供应链又在改善,Manheim的数据也显示,二手车的批发价格在下滑,所以很难有持续上升的基础。这部分,我们可能要等到川普祭出关税之后,再看具体的影响。

阿吉认为,在通胀还没有稳定在2%之前,市场一定会时不时的掀起通胀担忧,而这个时候,我们必须要保持冷静的头脑分析一下,这个担忧是否合理。没有数据支撑的担忧,显然是最不合理的,反而可以成为我们的机会。而即便美联储暂停降息,我也认为不一定就会导致市场大跌。如果我们参考95年软着陆的环境,美联储降了没几次就停了,但市场还是一路高歌,最根本的原因就在于经济在蓬勃发展。所以我们可以认为,在美联储降息或者暂停的环境下,只要经济保持坚挺,那么我们就应该持续对美股乐观。这一点并不会因为川普上台而改变,值得注意。

文:美投君

 
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