日元美元“套息交易”正变得愈演愈烈?

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说完美国,我们再来看日本的情况。前段时间,阿吉分享了BCA Research的一篇重要文章,里面就专门点出,当前影响市场最深层的逻辑是美日之前的套息交易。因为美日之间的利差非常高,所以就让大量的人去借日元买美股,尤其是科技股,这就推升了美国科技股的估值。从图中可以看出,美国科技股的远期市盈率和美日之间的利差走势非常接近。如果对这篇分析看兴趣,欢迎大家去回看上周五的视频。

日元美元“套息交易”正变得愈演愈烈?-图片1

那么,今天彭博的一篇文章就表明,套息交易还在愈演愈烈,科技股这样的估值或许还会进一步上升。为什么这么说呢?原因就在于日本的海外投资体量太大了,已经超过了日本本国的经常账户的盈余。这个三季度,日本的数据就显示,经常账户的盈余有8.97万亿日元,相当于575亿美元。这里阿吉进一步解释一下,方便大家理解这和套息交易之间的关系。

一个国家的经常账户最主要有两个部分组成,一个是贸易顺差或者逆差,另一个是海外投资收入。彭博就表示,日本目前有2.1万亿日元的贸易逆差。贸易逆差什么意思呢?就是进口比出口多,或者再简单一点,日本企业买海外商品比自己卖出去的货要多。那么既然日本企业要买海外商品,显然就需要卖掉日元换汇,于是就给了日元贬值的压力,但是呢,这个贬值压力被海外投资收入给抵消了。三季度,日本的海外投资收入,高达12.2万亿日元。这些就包括股息,利息和各种利润分红等,那么既然是收入,显然就需要转回日元,这就相当于给了日元升值的压力。所以可以看到日元的升值压力是比贬值压力高好几倍的,理论上这样的结果就会导致日元升值。

可是日元却并没有升值,反而从9月的高点开始又跌了10%。那么为什么会这样呢?原因就是上面说的日本的海外投资体量太大了,彭博表示,直接和间接投资的体量超过了16.5万亿日元。而日本想要进行海外投资就需要将自己的日元转化为当地的货币,尤其是美元,于是就造成了日元巨大的贬值压力。那么,这和套息交易有什么关系呢?

日元美元“套息交易”正变得愈演愈烈?-图片2

关系就在于只要日元持续贬值,那么套息交易就越有利可图。因为套息交易本质上是借日元去买海外资产,那如果日元在投资期间贬值了,那么到时候还回日元的时候,还能够赚一笔汇率的钱。而这两年,最热门的套息交易就是去买美国的科技股。根据上面对于美联储和美国经济的分析,我们知道美国的利率大概率降得很缓慢,持续维持美日之间巨大的利差,那么机构投资者就会继续这么干,借日元,买美国科技股,于是科技股的估值就会维持下去,甚至有可能进一步升高。

阿吉就认为,这是解释当前市场高估值为什么会维持下去的原因,但同时也揭露一个风险,那就是一旦美日利差逆转,那么这样的估值可能会收缩,造成股价下跌。所以我们对于美日之间的货币政策都需要密切关注。但我也想提醒大家,虽然每日之间的套息交易对于美股估值有影响,但他也不过是影响的因素之一,并非是决定性的。美股估值高也跟盈利预期的提升,降息预期,甚至和AI的发展都有关系,这些都需要我们持续关注。

文:美投君

 
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