美投君:你会抄底吗?

美股快讯 2021年10月18日13:34:55
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01 前言

今天咱们要聊的话题呢,相信还是有不少人感兴趣的,那就是抄底!过去一个月,市场回调了不少。本周美股先跌后涨,相信咱们不少看官都在猛拍大腿,后悔自己没有在低点抄底。其实统观过去一年的市场,留给我们许多抄底的机会,不知道大家是吃鸡的多,还是怒拍大腿的多。回看历史我们总能找到很多抄底机会,但是身处其中其实完全不同。今天这篇文章,美投君就给大家讲讲抄底到底是不是一个好的策略?如果要抄底,有没有什么方法可以遵循呢?

02 有关抄底的研究

抄底,也就是我们常听到的Buy The Dip,是咱们散户最常使用的投资策略之一。能用好的人,往往能够获得可观的超额收益。用不好的人,也很可能被股市来回割韭菜。关于抄底,行业内也有过不少争论。专业投资者们,有些对抄底嗤之以鼻,也有人将其玩出了花样。对于这一策略,学术界的研究也数不胜数。接下来,美投君就打算站在巨人的肩膀上,给大家总结一下,业界对于抄底策略的看法和研究,以及历史上成功和失败的抄底案例。最后,我也会谈一下我对于抄底这一策略的看法。

咱们先来看机构RPI 2021年做的一个关于抄底的系统性研究。作者Thomas Shohfi利用标普500指数,测试了4个不同时间段内,60种不同抄底策略的效果。得出的结论耐人寻味。我直接把研究结果用一张图展示给大家。

美投君:你会抄底吗?

这四个不同时间段的结束时间都是2020年底,只是开始的时间不同。可以看到,作者测试的4个时间段分别始于1994年初,2000年初,2008年初和2010年初。这么选取年份是有目的的。1994年到2020年,以及2010年到2020年是被公认的两个牛市时间段。而2000年和2008年,则是两个公认的熊市的开端。一会儿我们展示结果时就能看到这些时间段策略表现的显著差异了。

60种不同的抄底策略也不难理解。作者想要测试,在6种不同下跌幅度情况下买入,以及10种不同买入金额,总共60种抄底情况下,最终的收益表现。6种不同下跌幅度分别为,一跌就买,跌1%就买,跌2%就买,一直到跌5%就买。而10种不同买入金额则代表着,把总资金100万,分成1份,2份,一直到10份。这里每个时间段的第一行不太一样,他并不是抄底策略,而是作为对照组。意为单次买入,也就是典型的Long and Hold策略。

咱们先来看两个熊市中抄底策略的表现。如果从2000年初,或2008年初开始投资100万美元,Long and Hold(长持)策略,最终的资产价值分别为243万和269万。

美投君:你会抄底吗?

而如果选择抄底策略,无论采用什么组合,抄底策略的收益都是要高于Long and Hold策略的。并且抄底的平均收益会比Long and Hold高出21%和18%。而如果选择最好的组合,最终的资产价值会分别达到304万和381万,收益率可以大幅提升25%和41%。

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再来看两个牛市期间抄底策略的表现。在牛市中,抄底策略并没有那么亮眼,平均跑输Long and Hold13%和2%。但如果你运气够好,选对了策略,也是有机会跑赢Long and Hold。比如,在1994到2020年,如果你每跌2%就买入25万,总回报可以比Long and Hold提高2.2%;在2010到2020年,如果你每跌2%就买入20万,则总回报可以提高3.4%。牛市中,总体来看所有策略,表现最好的是每跌2%就抄底的策略,如果你还能控制抄底次数在6次或以下,那么最终的收益率都是跑赢Long and Hold的。可以看到,抄底策略在熊市时非常奏效,但是在牛市中就有一定的不确定性了。

值得注意的是,该报告中,作者除了比较了抄底策略和Long and Hold策略外,还比较了抄底策略和每月定投策略的收益情况。最终的结果显示,无论是牛市还是熊市,不管使用那种抄底策略,每月定投都是优于抄底策略的。

美投君:你会抄底吗?

上面这篇报告,测试的是抄底标普大盘的表现。可能有人会好奇抄底个股的表现是否会有不同。SP公司2018年的一篇研究报告(“Buying the Dip: did your portfolio holding go on sale?“)则测试了抄底个股的表现。作者把罗素1000指数中的1000个公司作为样本,假设个股A当日跌幅比指数跌超10%,即大盘跌1.5%,而A下跌11.5%,则买入股票A。不要以为这样的情况不多见,在2002至2017的16年间,一共出现了8690次买入机会,平均每个交易日就会出现2次机会。

回测数据显示,在这种抄底个股的策略下,组合收益率能够显著跑赢大盘。组合第二天的收益比大盘高出0.47%,240的收益更是跑赢大盘28.01%。因为样本足够大,统计意义上有99%以上的把握,也排除了巧合的可能性。

美投君:你会抄底吗?

在得出该策略有效后,作者还不过瘾,他继续研究,还找到了3个可以进一步优化该抄底策略的方法。第一个方法,选择机构持有比例高的公司,这样240天的收益率还能比上述抄底策略再高出8.7%。第二个方法,根据公司PB和PE的大小,选取估值相对便宜的公司,收益率较普通抄底策略可以提高8.6%;第三个方法,结合技术指标Price Oscillator,收益率可以大幅提高20.9%。

03 研究中相反的声音

以上两个研究都表明抄底策略在特定情况下是有效的。但业界并没有对此达成一致意见,也有不少业界人士用研究表明,抄底这个方式根本就行不通。

机构SVRN 2017年发表的文章“Waiting the market to crash is a terrible strategy“就指出,抄底策略从长期来看远远不如Long and Hold有效。作者选取了1926到2016年的标普大盘阅读数据进行测试。他选取的策略是,等市场从高点回调10%后入场,持有至少1年,或大盘重回高点时卖出套现。结果显示,抄底策略的年回报率是2.2%,而同期Long and Hold的年回报率是6.3%。经过80年的复利积累后,两者最终的收益相差巨大。

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那会不会是抄底后持有的时间不够长呢?作者还分别模拟了持有至少3年和5年的两种不同策略,结果还是Long and Hold胜出。另外,作者还测试了回调15%,20%,一直到50%的7种不同抄底策略,回测结果还不如回调10%就抄底。可以看到,如果把时间线拉长,抄底策略似乎并不具备任何优势。

美投君:你会抄底吗?

除了美国股市,机构PWL 2021年的文章“Buy the dip”,验证了更多国家的情况。作者Benjamin Felix同样不看好抄底策略的应用。如图所示,作者回测了包括美国,加拿大,德国,英国,日本等在内的,世界各大主要经济体。结果显示,无论是等待回调10%抄底,还是等待回调20%抄底,都会导致年化收益率跑输被动型投资策略。

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而且无论是在哪个国家,都会出现一种尴尬的情况。就是等待回调的幅度越大,最终的回报率就越糟糕。他建议投资者不要等待市场回调后才去投资,因为等待期间的机会成本非常的高。

04 真实市场中的抄底案例

市场上对于抄底的看法众说纷纭,每个研究都有各自的道理,也都有很多可以反驳的漏洞。我相信看到这儿,可能有一部分看官已经看懵了,不知道该怎么理解抄底这件事儿。美投君觉得吧,我们得学会如何看待这些研究性质的回测数据。

首先,保持质疑的态度是必须的,对于他们任何一个观点我们都不应该全盘接受,历史回测数据能反映很多信息,但是永远无法精准的预测未来。

但我们也不能走另一个极端,我经常听到有人说,金融类的学术论文都不值得参考。认为只有交易才是王道,对于理论都嗤之以鼻。其实所有的这些学术研究并非都是纸上谈兵,它能够打开我们投资者的视野,用新的角度来看市场。它最重要的作用,不是让我们照抄理论,而是激发我们对于投资的思考。

不过,我并不是说理论就比实际交易经验更重要,两者对于我们投资是相辅相成的,少了哪个都不行。接下来,我就给各位看官看看,真实的市场环境下,交易者都是如何在抄底这条路上,成功或者失败的。兴许我们也能悟出一些道理来。

咱们先来看一个最典型的失败案例。下图是08年金融危机期间,资金的流动和股市的表现,上面绿色的字是投资者的情绪。我们可以通过观测资金的流动,来判断市场上抄底的力度。这张图实际上就清晰的告诉了我们,投资者在这波金融危机中是如何抄底的。

美投君:你会抄底吗?

图中蓝色的柱子,就是市场净资金流向,上方是净流入,下方是净流出。可以看到,当市场刚开始下跌时,还是有不少抄底资金进入市场的。这时他们的心态就是市场很快会反弹,用的策略可能就是上面业界认可的一些抄底策略。然而事与愿违,不管你有再笃定的心态,再成功的策略,在真实的市场恐慌面前都不堪一击。随后市场大幅下跌,我们看到已经没有什么抄底的力量了,基本都是恐慌性抛售。最长的那根向下的柱子就是大家集体卖出的节点。

而当真正市场开始反弹的时候,抄底的力量又迟迟不敢入场,直到2010年初,才有第一笔抄底资金流入市场。依照当时资金的流向来判断,多数投资者的收益率都无法跑赢Long and Hold的投资者。这就是典型的,持有资金等待入场时机的弊端。因为真的出现恐慌性下跌时,很少有人还能秉持所谓的投资原则,剩下的就只有受情绪的支配了。

这是失败的情况,那么抄底策略最成功的案例呢?那就要说是今年了。根据Bloomberg的数据,今年每次市场像样的下跌中,都有大量资金入场抄底股市。1月的下跌,700亿资金入场抄底。3月的下跌,引入了900亿;4月下跌,又进来420亿;五月的下跌,仍有320亿资金涌入市场。

美投君:你会抄底吗?

可以看到,在2021年,市场回撤的幅度越大,抄底的力度就越猛。最关键的是,机会每次回调,市场都很快恢复,并且迅速再创新高。这一方面有市场本身强劲的原因,另一方面这些抄底的资金也起到不小的支撑作用。可以说,今年迄今为止,使用抄底策略的投资者是乐开花了。

05 美投观点

现在,我们了解抄底的理论,也看到了实际市场中抄底的成功与失败。相信各位看官应该也有自己的对于抄底这个策略的思考了。最后,美投君想聊聊我对于抄底这个事儿的看法。不一定对,仅供参考。

我不认为这个世界上存在什么万能的抄底钥匙。任何系统性的抄底方案,我觉得都要慎重使用。他可以完善我们的投资认知,但无法作为投资准则。在我的投资中,不管是否抄底,都需要加入个人对于市场的判断。其实就抄底而言,也是有一定方法的。重点是分辨噪音,和真实的基本面影响。我在会员视频,如何发现别人看不到的投资机会中,介绍过分辨抄底机会的办法。感兴趣的看官,欢迎移步YouTube平台,订阅并观看我的会员的视频。

对于抄底的策略我是这么看的。我认为抄底是一定要抄的,但要看你抄什么了。大盘如果出现了一定的回调,我认为是可以考虑抄底的。能不能抄到底不一定,但我相信即便是我判断失误,大盘也总有一天能重回高点。而我的投资期限又足够长,有能力等到他重回高点。而个股就不同了,除非是我非常了解,并且极为有信心的股票,否则我不会轻易的在个股下跌中选择抄底。

还有一点很重要,那就是抄底的钱从哪来。投资大师彼得林奇曾说过,投资者因为害怕回调所遭受的踏空损失,远大于他们真正在回调中经历的损失。对于这一点,我是深信不疑的。我个人的投资从来不会留有现金。因为持有现金的机会成本太高了。所以当我真遇到了我自认为的抄底机会时,我会把挣来的钱填入股市,或者直接管券商借钱投资。一般情况下,我会利用期权策略,撬动账户的保证金,来达到增加杠杆的目的。加杠杆风险较高,新手要谨慎尝试。

我认为,投资是每个人一辈子的事,我们必须时刻做好投入其中的准备。抄底只是投入其中的策略之一。除此之外,定投,卫星策略,因子投资等等一系列策略都可以作为好的投资方式。

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