强生公司(JNJ)拆分业务解析


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美股快讯
2021年11月13日13:01:56
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今早开市的时候,向来稳重的强生大放异彩,一度上涨了3%。而引发股票上涨的原因是公司宣布的一个拆分计划。强生准备拆分成两个上市公司,一个会专注于药物和医疗设备,而另一家将会专注于出售包括创可贴,护肤品,婴儿产品等在内的其他消费品。公司的CEO Alex Gorsky在声明中表示,经过管理层和董事会全面的研究,把公司拆分成两个主营业务不仅能有助于向患者,消费者和医护人员提供更好的服务,提高人事管理效率,增强利润增长,更能更好的为全世界的医疗做出贡献。公司预计会在18-24个月内以免税的方式完成此次的业务拆分。拆分后,医药公司会保留强生这个名字,至于消费公司的名字,他们还未做出决定。目前,医药业务占强生总营收的83%,而消费者业务的营收占比为17%,

确实,出售普通消费品与医药品和医药器材的研发之间并没有太多的相似性。经营方面,消费品业务是否能供成功取决于产品和市场营销。而医药品和医药器材是否能受到推广则取决于前期的研发,实验结果,监管局的批准流程和是否能得到医生和医院的青睐。至于股票方面,市场对两个业务的要求也截然不同。强生所出售的消费品可以归类为消费者必需品。他们更稳定,但增长也相对较慢,过去两年的增速分别为0.3%和1.1%。所以,一般而言,是属于低风险低回报。相比之下,医药器材业务在过去两年的增速相对较快,分别为8%和3.6%,但营收结果的波动率也相对更大。所以,这次的拆分大概率会帮助两个业务模块更加集中精力的在各自的行业中发展。

从今日强生的股价表现上看,市场对强生的这项决定表现出了欢迎的态度。Wells Fargo的分析师Larry Biegelsen也表示,基于消费品和医药品业务之间没有太多的协同效应,因此这个拆分决定非常合情合理。但除了好评之外,还是有不少分析师表示出了一些担忧。机构Edge Consulting Group 的创始人Jim Osman表示,一般来说,只有在估值已经没有上升空间的时候,公司才会通过拆分来寻求创造更多价值的可能性。但对于投资者而言,有时这并不能带来任何新增价值。而评级机构Moody’s则更关心强生的公司信誉,称拆分后,每个业务单独的信用评级都会因为规模变小而下降,这可能会影响到他们的借债能力和融资成本。

我们认为,就和前几天通用电气和日本东芝的拆分决定一样,强生这次的决定也是一个化繁为简的过程,能够帮助公司更好的专注于业务本身的赛道。对于强生而言,与其两个业务之间互相掣肘,还不如拆分业务,反而能释放更多的企业价值。因此,我们也赞同强生的这项决定。但是,与之而来的问题是,因为业务拆分后不能再在一个公司名下算营收,所以这也加大了每个业务的周期性和波动率。目前,强生的消费者业务增长缓慢,且之前官司缠身,而医药业务涵盖的种类众多,不确定性变高。因此,强生这家公司的防御属性也随之变弱了。


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