文：华盛证券
根据以往经验，在经济复苏的期间，大部分时间价值股表现不佳，但这种情况可能即将改变。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
受疫情沖击，美国经济自去年陷入衰退，先锋标普500价值指数ETF(Vanguard S&P 500 Value Index Exchange-Traded Fund）的涨幅略低于60%。它跟踪的标的上涨了92%。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
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在2020年9月至2021年3月经济衰退期间，价值股一直落后于成长股。但按照过往经验，价值股应该在经济衰退期高速增长并且击败成长股。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
大摩策略分析师Slimmon认为价值股和成长股之间轮动是周期性的，在经济衰退时，价值股的表现比成长股及防御型股票更糟糕。然而当到了经济衰退中期的某个转折点时，价值股走势会因为其估值很便宜而有一个显著的反弹。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
参考Research Affiliates 的数据，在经济复苏的前两年，价值型股票的增长速度往往超过成长型股票约 24 %。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
此外Research Affiliates 创始人Rob Arnott表示：“随着经济逐渐复苏，那些在不受大众看好的时候，以低廉的价格买入价值股的投资者，现在已经拿到不错的回报。”SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
对价值股看涨者不买账，这是有充分理由的。有分析师预测，价值型基金和成长型基金的 2022 年每股收益将增长约 9%。这一点值得注意，因为价值股通常增长较慢。价值股的当前价格似乎并未反映那些强劲的收益，这就是Arnott看好价值股的原因。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
在经济复苏期间，美联储和国会也实施了许多经济刺激措施，这是有利于价值股的翻身。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
这一次，在美联储将上调利率提上日程的同时，数万亿美元的刺激计划显然正在发生。历史趋势站在价值投资者一边，但更重要的是，与成长股相比，价值股目前的价格更便宜。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
根据 FactSet 的数据，价值型基金的平均市净率目前是成长型基金平均股票市净率的28%。2011年以来，价值型股票的交易价格很少低于这一水平，成长型股票的市净率有时会超过50%。据研究公司affiliates Research的数据，从历史上看，价值型股票相对于成长型股票的估值几乎是有史以来最低的。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
华尔街许多分析师已经表示，我们现在处于经济中周期，并在新一轮扩张中度过了早期周期。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
究竟何时价值股开始再次跑赢成长股尚不清楚，但 Sevens Report Research 的创始人 Tom Essaye 表示，这一天一定会到来，长期持有的投资者肯定会获得回报。近期价值和周期性股票有所回升，一旦债券收益率开始反弹，价值和周期性股票可能就超过成长股。SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html SourceMoneyGuru-https://www.mgkx.com/316.html
