摩根士丹利:英伟达价值几何?

美股快讯 2022年5月17日14:11:41
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大摩研报分享:英伟达价值几何?

最近,包括美投君在内的很多投资者非常喜欢的一只股票英伟达是大幅下跌,年初至今已经下跌了41%,这必然有宏观环境和行业的原因,但公司会不会出问题了呢?今天,美投君和大家分享一篇近期Morgan Stanley发表的英伟达的研报。因为这是近两年来Morgan Stanley首次重新开始追踪这只股票,所以这次研报也是格外详细,全是干货!

Morgan Stanley把英伟达的业务拆分成了两部分来分析:

第一部分是英伟达面向普通消费者的GPU业务。分析师表示,他们不是很担心目前显卡销量下滑和价格下降对英伟达产生的影响。这主要是因为英伟达显卡都是在经过“加工”后才卖给消费者,所以只要主板的价格依然高于“加工厂商” AIC的建议零售价,那么就不会影响到英伟达盈利。而且英伟达本身还在和这些厂商合作,在有意地降低自己芯片的整体利润空间,让更多的消费者买得起英伟达的芯片。不过,考虑到加密货币不景气可能会影响到“矿卡”的销量,以及整个个人电脑行业放缓,Morgan Stanley还是决定采取较为谨慎的态度,预计这部分业务在2023年不会出现增长。顺便说一句,Morgan Stanley估计2021年英伟达的“矿卡”销售额约为6亿美元,仅占总营收的2%。美投君在看到这里后,深有启发的一点是因为存在中间商,所以显卡的零售价下降未必会影响到英伟达和AMD这种生产商的价格,这确实会移除一部分的风险。

说完了面向大众的业务,咱们再来看看面向企业的业务。对于这部分业务,英伟达目前有三个发展方向:

第一个是数据中心和高性能计算,HPC的这一部分。虽然英伟达的这块业务是从2019年才起步,但过去两年都以每年翻倍的速度增长,2021的收入已经超过了100亿美元。Morgan Stanely认为,英伟达凭借着硬件和软件的整套产品供应,以及在人工智能方面的领先优势,已经给公司带来了丰厚的回报,而且能继续带来长期的增长。不过想看到顾客大量采用这些产品还需要一些时间,所以这个过程会比较漫长。英伟达的管理层曾预计,这块的潜在市场份额能达到3000亿美元。

摩根士丹利:英伟达价值几何?

第二个发展方向是omniverse,多元宇宙。英伟达的多元宇宙是指公司通过模拟现实场景而达到更高效的生产和合作等。比如说百事公司就用英伟达系统建立了一个虚拟的物流中心,以便在开工之前找到最佳的路径等。英伟达表示公司已经在和700多家公司讨论使用omniverse的应用场景,但Morgan Stanley的分析师则对此持有谨慎乐观的态度。他们认为应该等看到更多数据后再决定omniverse是否会成为未来的增长引擎。对于这一点美投君是认同的,目前看来,Omniverse这个理念非常棒,但到底能在企业管理上发挥多大的作用还有待验证,在没有更多的数据披露之前,我们是应该保持谨慎。

最后是汽车方面的业务。英伟达和汽车厂商的合作也是全面开花,合作项目包括英伟达的地图,汽车显卡,自动驾驶,汽车内部的智能语音服务等,合作的公司包括Daimler,奔驰的母公司,Lucid,沃尔沃,NIO,理想等。Morgan Stanley对英伟达的汽车布局也采取了较为谨慎地态度,表示虽然这可能会利好英伟达的长期发展,但近期不会有太大动静。

总而言之,在考虑到了这所有的观点之后,Morgan Stanley认为,英伟达在明年的non-GAAP盈利能达到5.42美元,再加上40倍的市盈率,目标价是217美元,比今日的收盘价高出了26%。但如果情况不好,出现了消费者业务大幅放缓,AMD取得了竞争优势,导致英伟达在GPU业务失势的话,英伟达可能只有157美元,相当于比今日股价再跌10%。

整体看来,美投君认为这份研报还是比较客观和全面的。我个人也和Morgan Stanley的分析师一样,看好英伟达的长期发展。这主要的原因是我非常同意老黄认为“人们对美的追求是无止尽“的这一观点,而且我也相信人们的娱乐和互动会朝虚拟现实方向发展,更多公司未来都会使用大数据和AI技术等。而作为一家在AI等最前沿技术的“铲子”公司,这种确定性是美股里数一数二的存在。

至于估值方面,英伟达现在的远期市盈率为30x,远低于40x的5年平均值,算是处于比较合理的位置。但我也想提醒各位,英伟达的估值和行业比依然偏高,如果市场继续下跌,英伟达短期内肯定还会收到波及,因此有继续下行的空间。

摩根士丹利:英伟达价值几何?

文:美投君

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