光辉不再:那些曾经的美股市值王者


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文中“我”指英文原文作者JohnDorfman,波士顿道夫曼价值投资公司董事长,曾是《华尔街日报》的高级特约撰稿人。

译者注:巴菲特在去年的股东大会上,展示过1989-2021年全球前十大市值公司的变迁。JohnDorfman在清理文件的时候,也获得了类似的灵感。本文配图显示的公司收益率可能与行文有差别,系时间原因导致。

光辉岁月转瞬即逝,BruceSpringsteen的《Glory Days》也是这么唱的。

几天前,我在清理一些文件时想到了这首歌,并整理了一份截至1990年6月15日,市值最高的股票名单。当时,IBM位居榜首,通用电气居于第二。而现在,IBM的市值排名已经下降到了第72位,通用电气是第19位。

亚马逊的CEO贝索斯看的就很透,几年前他警告员工不要自满:”我预测有一天亚马逊会失败,”他说。“如果你注意一下大公司,就会发现它们的寿命往往是三十几年,而不是一百多年。”

下面是我对22年前,美国市值最大的六家公司的一些看法。

IBM

当年,IBM是打字机和电脑的老大。它的Selectric打字机是个奇迹,现在它们成了博物馆的展品。

在过去的十年里,IBM的股票下跌了32.8%。而同一时期,标准普尔500指数上涨了285.3%。

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也就是说,如果你在10年前投资1,000美元到IBM和标普500的话,投资IBM的钱还剩下672美元,而投到标普500指数基金的钱会变成3,853美元。

与此同时,IBM的债务已经扩大到股东权益的292%。我更喜欢低负债的公司。我很少购买公司债务股本比率超过100%的股票。

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通用电气

通用电气的股价表现在过去10年中和IBM半斤八两——下跌37.1%。该公司为了扭亏为盈,把自己一拆为三,一家负责航空,一家负责医疗保健,一家负责能源。

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它计划在2023年和2024年医疗保健业务和能源业务分拆出来,母公司则专注航空业务。

这个计划会成功吗?我实际上认为可能。该公司的一些董事显然也这样认为。董事LeslieSeidman和PaulaReynolds去年购买了GE的股票。

通用电气在过去五年中有四年是亏损的。根据衡量破产可能性的奥特曼Z分数,它被认为是一家”处于困境”的公司。任何购买都是一种投机行为,但在我看来可能并不坏。

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埃克森公司

埃克森公司,即现在的埃克森美孚公司,在1990年市值排名第三,目前已跌至全美第15位。如果你在10年前投资1,000美元,你现在会有979.40美元——大约是你投资指数基金所得的四分之一。

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能源行业在2014年至2020年经历了地狱式的衰退,现在正处于复苏的第二年。埃克森美孚的股价在32美元左右见底,现在回升到84美元。

我喜欢目前整个能源行业,并认为埃克森美孚处在一个不错的买点。但我比起埃克森美孚,更喜欢其他能源股。

美国电话电报公司(AT&T)

AT&T公司的股息率高得惊人,达到8.7%,但该公司在过去几年里一直谨慎地增加其股息,可能是因为它已经将四分之三的利润作为股息支付出去。

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如果你在过去十年里一直持有这支股票,你将承受22.3%的损失。这只股票的价格很便宜,市盈率只有9,但它的投资资本回报率一直不尽人意。按市值计算,它现在排在第48位。

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奥驰亚

奥驰亚在2003年之前被称为菲利普-莫里斯(PhilipMorris)。它改名的部分原因是为了反映它已经成为一家食品公司以及烟草公司,公司拥有卡夫食品的大部分股权。不过,卡夫食品后来被剥离,2008年又剥离了国际烟草业务,即现在的菲利普-莫里斯国际公司(PhilipMorris International Inc.)。

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该公司的主要品牌是万宝路,Skoal,还有一部分的Juul。由于烟草是嗜好品,用户稳定,向来是经济衰退时的安全牌。但我有预感,下次经济衰退时,这种说法就不那么正确了。

在1990年,奥驰亚公司的市值排名第五。现在它排在第84位,而从它分拆出来的菲利普-莫里斯国际公司排名第50位。

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沃尔玛

沃尔玛的表现比这份名单上的大多数公司都要好——当年排名第六,现在排名第十三。在过去10年里,它的回报率为138%,这很不错,但只有标准普尔500指数收益的一半左右。

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我个人和客户都曾拥有过沃尔玛——主要是在我觉得正在走向衰退的时候。但是沃尔玛的利润率很低,因为它的大部分收入来自杂货,而且沃尔玛还主打低价战略。

*英文原文作者JohnDorfman及其客户可能拥有文中提到的股票。


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